KOF Konjunkturprognose (Sommer 2025) Schweizer Wirtschaft leidet unter internationalem Handelskonflikt

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Die erratische Handelspolitik der USA erhöhte die wirtschaftspolitische Unsicherheit im zweiten Quartal 2025 weiter. Zudem belasten die Zölle den Konjunkturausblick. Aufgrund von Datenrevisionen im Vorjahr hält die KOF Konjunkturforschungsstelle der ETH Zürich – trotz einer verschlechterten Einschätzung – an ihrer Prognose eines realen sportbereinigten BIP-Wachstums von 1.4  Prozent für 2025 fest (1.0  Prozent unbereinigt). Für 2026 wurde die Prognose des BIP-Wachstums hingegen um 0.4 Prozentpunkte auf 1.5 Prozent gesenkt (unbereinigt 1.9 Prozent).

Der internationale Handelskonflikt ist stärker ausgeprägt als im Frühling erwartet wurde und führt zu einer deutlicheren Eintrübung der konjunkturellen Einschätzungen. Die aktuelle Prognose der KOF basiert auf der Annahme, dass die seit Anfang Juni geltenden Zölle auf Exporte in die Vereinigten Staaten und die entsprechenden Gegenmassnahmen über den gesamten Prognosezeitraum hinweg aufrechterhalten werden. Dies entspricht einem Zoll von pauschal 10 Prozent auf die meisten Importe in die USA; davon ausgenommen sind grösstenteils pharmazeutische Produkte.

Unternehmen ziehen Exporte in die USA vor – Gegenbewegung dürfte folgen

Die grosse Unsicherheit bezüglich des weiteren Verlaufs der Handelspolitik der Vereinigten Staaten sowie die Ankündigung von Erhöhungen der Zolltarife gegenüber Ländern weltweit haben Unternehmen dazu bewogen, ihre Produktion und den Export ihrer Waren in die Vereinigten Staaten so weit als möglich zeitlich vorzuziehen. Dies führte zu einem überaus starken Wachstum des Welthandels im ersten Quartal und zu einem starken BIP-Wachstum in exportorientierte Länder wie Deutschland. Dagegen führte das überproportionale Wachstum der Importe in den Vereinigten Staaten zu einem negativen Quartal.

Kurzfristig verdrängte die Nachfrage nach Auslandgütern jene nach Inlandgütern und wirkte sich damit negativ auf die Produktion in den USA aus. In den nächsten Quartalen dürften Gegenbewegungen zu erwarten sein. Für den weiteren Verlauf lasten die höheren Zölle und die hohe Unsicherheit auf der Weltkonjunktur. Demgegenüber dürften insbesondere in Europa die sinkende Inflation, eine lockere Geldpolitik sowie zunehmende fiskalische Impulse stützend wirken.

Investitionsklima und Konsumentenstimmung in der Schweiz schwächen sich ab

In der Schweiz war das erste Quartal ebenfalls von Vorzieheffekten geprägt. Das Verarbeitende Gewerbe verzeichnete ein überdurchschnittliches Wachstum, das von Exporten pharmazeutischer Produkte in die Vereinigten Staaten getrieben wurde. Aber auch der Handel sowie die finanz- und wirtschaftsnahen Dienstleistungen zeigten ein starkes Quartal. Kurzfristig ist auch in der Schweiz mit einer Gegenbewegung zu rechnen. Langfristig dürften insbesondere diese konjunktursensiblen Branchen unter der protektionistischen Handelspolitik der Vereinigten Staaten leiden. Zuletzt haben sich das Investitionsklima sowie die Konsumentenstimmung verschlechtert und dürften vorerst gedämpft bleiben.

Der private Konsum leidet zunehmend unter einem sich abschwächenden Arbeitsmarkt, er wirkt jedoch weiterhin stützend. Die niedrige Inflation und die akkommodierende Geldpolitik werden gemäss Prognose im weiteren Verlauf stützend wirken.

Abkühlung am Schweizer Arbeitsmarkt setzt sich fort

Die Aussichten am Arbeitsmarkt bleiben verhalten. Vorlaufindikatoren wie der KOF Beschäftigungsindikator haben sich wieder dem langfristigen Mittelwert angenähert. Während die SECO-Arbeitslosenquote bis Ende Jahr auf ein konjunkturneutrales Niveau von 3 Prozent steigen dürfte, erwartet die KOF aufgrund der wirtschaftspolitischen Unsicherheit im Sommer eine langsamere Dynamik bei der Zunahme der Beschäftigtenzahlen als in den Vorquartalen, die mit der konjunkturellen Erholung langsam wieder anziehen dürften.

Niedrige Inflation und Nullzinsen erwartet

Der starke Franken und die gesunkenen Energiepreise drücken die Inflation. Wegen tiefer als erwarteter Dienstleitungsteuerung passt die KOF ihre Inflationsprognose für das laufende Jahr von 0.5 Prozent auf 0.2 Prozent an. Für das Jahr 2026 korrigiert die KOF ihre Prognose von 0.6 Prozent auf 0.5 Prozent. Die Inflation liegt aktuell knapp unter null. Angesichts dieser rückläufigen Inflationsdynamik und des starken Schweizer Frankens, rechnet die KOF mit einer Zinssenkung der Schweizerischen Nationalbank (SNB) um 25 Basispunkte im Juni. Die KOF geht davon aus, dass die SNB ihre Geldpolitik über den Prognosezeitraum nicht weiter lockern wird und somit ihren Leitzins auf null belassen wird.

Handelskrieg, hohe Staatsverschuldung und geopolitische Konflikte als Prognoserisiko

Die Prognoserisiken sind nach wie vor vielfältig. Eine weitere Eskalation der Handelsbeschränkungen mit Gegenreaktionen könnte empfindliche Lieferketten treffen, die Inflation erneut anheizen und die Notenbanken zur abermaligen Straffung der Geldpolitik zwingen. Die hohe Staatsverschuldung in vielen europäischen Ländern sowie in den Vereinigten Staaten könnte Regierungen zu stärkeren Konsolidierungsmassnahmen zwingen und den fiskalischen Spielraum weiter einschränken.

(neu)

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